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繼藍光發展、嘉凱城、泰禾之后，陽光城成為今年又一家退市的A股房企。日前，陽光城發布公告，因股價連續二十個交易日均低于1元/股，已觸及強制退市規定，股票不進入退市整理期。“從A股退市很無奈，該開發的項目、償還的債務，還得繼續下去。保交付是當下工作的重點，公司也在努力加強存貨周轉，希望通過加快銷售快速回籠資金，盡早償還債務。”陽光城相關人士稱。匯生國際融資總裁黃立沖對記者表示，該公司從A股退市意味著其失去上市公司地位，不再是公眾公司。如果其資產狀況尚可，并能夠化解債務等相關問題，其未來還有可能以非上市公司形式存在或經營下去。據悉，目前陽光城已通過轉讓物業、處置銀行股權、賣酒店資產及出讓ST龍凈控制權等多種手段展開自救，但由于存量項目周轉速度慢、負債規模大等原因，效果有限。未來陽光城能否化解債務問題，仍存在不小疑問。債務問題仍相當棘手陽光城從A股退市后，若想繼續運營下去，不得不解決棘手的債務問題。據陽光城公布的數據，截至2022年12月31日，公司已到期未支付的債務本金626.32億元。受毛利率下降、存貨跌價、利息費用化等因素影響，陽光城2022年歸屬于母公司股東凈虧損金額達125.53億元。因債務逾期，該公司面對著大量訴訟。陽光城披露，截至2021年年末，公司涉訴金額約146億元，截至2022年報告日，其單項涉案金額超過1000萬元的訴訟或仲裁涉案金額合計金額達439.76億元，單項涉案金額1000萬元以下的其他零星各類訴訟或仲裁涉案金額合計30.29億元。“公司償債壓力的確比較大，還在想辦法通過銷售、處置資產來盤活項目，以償還債務。”陽光城相關人士表示。除待償還債務外，陽光城還存在著歷年來為參股子公司后，留下的隱形債務，而其為參股公司進行的規模，是一筆不小的數目。立信中聯會計師事務所作為陽光城2022年財報審計機構，發現其未按規定履行審議及披露程序，對外部單位提供合計5.45億元的。立信會計師事務所認為，這表明陽光城在對外內部控制上，存在重大缺陷。據陽光城6月10日披露的信息，目前，陽光城集團及控股子公司對參股公司提供實際發生金額為106.85億元，占最近一期經審計合并報表歸屬母公司凈資產的204.7%。公司及控股子公司為其他資產負債率超過70%的控股子公司提供實際發生金額為585.72億元，公司及控股子公司為其他資產負債率不超過70%的控股子公司提供實際發生金額為18.5億元。上述三類實際發生金額達711.07億元，超過最近一期經審計合并報表歸屬母公司凈資產100%，對資產負債率超過70%的單位金額超過公司最近一期經審計凈資產50%。諸葛找房數據研究中心分析師陳霄指出，房企此類多出于子公司項目融資需要，相較于直接融資，為參股公司的成本較低、程序相對簡單。不過，此類操作在市場波動期，可能會因項目公司回款不暢或項目公司發生債務違約等原因，進一步牽連到為子公司進行的主體。“被公司財務狀況惡化情況下，或將影響主體公司的信用資質，帶來一系列隱患。對于負債壓力較大的企業，還可能進一步加劇其債務風險。”陳霄表示。從銷售情況來看，據陽光城2023年一季報，公司期內銷售商品、提供勞務收到的現金為31億元，營收19.65億元。期內，公司總資產2988.2億元，負債合計2743.9億元，其中一年內到期的非流動負債573.2億元；期末公司現金及現金等價物余額僅有47.85億元。“去年以來政策雖有所緩和，但行業整體銷售情況尚未好轉，公司銷售情況依然不容樂觀。”陽光城方面稱。快速崛起模式暗藏危機回顧陽光城早年發展，其有過多次高光時刻，包括引入多位明星職業經理人、拉來險資入股等。2002年，陽光城通過收購石獅新發，實現了借殼上市。上市后近八年的時間里，這家閩系房企增長速度相當緩慢。2010年，陽光城啟動全國布局戰略，開始實行高速擴張戰略，其全國拿地數量明顯增加。2012年明星職業經理人陳凱加盟后，該公司進入了快速發展期。2012年，陽光城的銷售額從2011年的27億元，迅速增至100億元，2015年其銷售額超過400億元，2011年至2015年，其業績實現了約15倍的增長。陳凱從陽光城離職后，2017年陽光城引入來另一位明星職業經理人朱榮斌，該公司迎來又一段快速擴張期。2018年，陽光城實現銷售規模1628億元，首次邁入1000億房企陣營。2019年，陽光城全口徑銷售金額2110.31億元，進入2000億俱樂部，由此其也躋身世界500強企業，被視為閩系房企領頭羊之一。陽光城高速上升期，也引來了險資的入股。2020年4月，陽光城控股股東陽光控股與泰康保險簽訂戰略協議，泰康人壽及泰康養老與上海嘉聞簽訂股權轉讓協議，受讓陽光城13.53%股份。泰康入股陽光城時，陽光控股對陽光城未來十年歸母凈利潤進行了業績承諾：前五年每年平均增長率不低于15%，即年平均增長率不低于18.13%；第6-8年年增長率不低于10%，第9-10年年增長率不低于5%。不過，陽光城未能兌現其業績承諾。陽光城2021年三季報顯示，公司期內扣非凈利潤8670萬元，較上年同期27.85億元下滑約97%，其中三季度單季扣非凈虧損17.52億元。而后，隨著陽光城風險不斷暴露，泰康系于2021年底割肉離場。業內人士認為，造成陽光城當前局面的原因，與其在擴張期大手筆擴規模的發展模式不無關系，而其快速崛起和跌落，也成為當前閩系房企興衰的一個樣本。“不少快速崛起的房企，為了沖銷售規模，在三四線城市拿了不少項目，因為這些城市土地成本相對較低。在市場上行期，能高速周轉，提高資金使用效率，這種運作模式問題還不大，但市場出現調整后，如果企業杠桿用得比較足，融資渠道又不暢通，加之各地加強了對預售資金的監管力度，其所拿項目不能快速變現，很容易出現流動性問題。”上海一家房產機構分析師說。

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