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來(lái)源：環(huán)球時(shí)報(bào)

“金融穩(wěn)定”成為剛剛結(jié)束的七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議主要議題之一。最近，接連出現(xiàn)美國(guó)硅谷銀行倒閉、瑞信被收購(gòu)等事件，作為世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的美國(guó)正面臨著債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。作為本次G7會(huì)議的東道國(guó)，日本的情況也在變得更糟糕。

日本政府債務(wù)總額在2022年末達(dá)到1270萬(wàn)億日元，較上年度增加約29萬(wàn)億日元，連續(xù)7年刷新紀(jì)錄。對(duì)外經(jīng)濟(jì)狀況同樣也在迅速惡化。日本財(cái)務(wù)省5月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年的經(jīng)常項(xiàng)目盈余較上年度大減54.2%，主要原因是地緣政治危機(jī)導(dǎo)致全球資源價(jià)格上漲，加之去年日元匯率又大幅貶值，其貿(mào)易收支為逆差18萬(wàn)億日元。

誠(chéng)然，最近也出現(xiàn)以巴菲特為代表的國(guó)際投資家“看好”日本投資機(jī)會(huì)的情況，但這顯然是受全球投資環(huán)境迅速惡化所影響，出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，以及日本上市企業(yè)超低PBR（股價(jià)凈值比）等具體原因，讓日本擁有暫時(shí)的“比較優(yōu)勢(shì)”。然而，聚光燈背后的陰影部分卻正在迅速擴(kuò)大。

首先，日本的財(cái)政狀況陷入前所未有的困境，“寅吃卯糧”模式已經(jīng)難以為繼。2023年度日本一般會(huì)計(jì)預(yù)算首次超過(guò)114萬(wàn)億日元，這已經(jīng)是連續(xù)11年的膨脹。其中，社會(huì)保障支出費(fèi)用已將近37萬(wàn)億日元，同比增長(zhǎng)1.7%，人口老齡化所造成的自然增幅繼續(xù)高達(dá)6154億日元。最引人注目的是漲幅最大的防衛(wèi)費(fèi)預(yù)算，一舉從2022年的5.4萬(wàn)億日元，擴(kuò)大到6.8萬(wàn)億日元，增幅達(dá)27%。不僅如此，岸田內(nèi)閣在去年底還推出“大擴(kuò)軍計(jì)劃”，欲使防衛(wèi)費(fèi)倍增至“GDP的2%”水平。在這種趨勢(shì)之下，無(wú)疑將對(duì)日本財(cái)政提出超乎尋常的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

稅收增長(zhǎng)早已趕不上預(yù)算膨脹的速度，發(fā)行國(guó)債成為日本維系財(cái)政運(yùn)行的關(guān)鍵手段。它計(jì)劃今年再新發(fā)35.6萬(wàn)億日元國(guó)債，這相當(dāng)于政府債務(wù)每天將增加1000億日元。當(dāng)前，日本政府債務(wù)總額已是GDP規(guī)模的2.3倍，在G7國(guó)家中“遙遙領(lǐng)先”，是排名第二的意大利的1.5倍。據(jù)日本財(cái)務(wù)省測(cè)算，如今日本國(guó)民負(fù)擔(dān)率已經(jīng)高達(dá)47.5%，該數(shù)字在2002年為35%，可見(jiàn)，今后日本的增稅空間也非常小。另外，債務(wù)負(fù)擔(dān)還在不斷加劇，償還舊債甚至成為預(yù)算支出的重要項(xiàng)目之一，比如，今年到期的國(guó)債規(guī)模就多達(dá)25.25萬(wàn)億日元，預(yù)算占比高達(dá)22%。其財(cái)政重建之路，已變得遙遙無(wú)期。

其次，持續(xù)十年之久的“異次元”金融政策的負(fù)面作用在不斷發(fā)酵，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)大幅推高，而央行政策調(diào)整卻陷入進(jìn)退維谷的困境。在就任記者會(huì)上，新行長(zhǎng)植田和男表示將繼續(xù)推行寬松政策并堅(jiān)持以2%通脹為目標(biāo)，但他不得不承認(rèn)，超長(zhǎng)期大規(guī)模寬松造成了諸多副作用并已形成負(fù)資產(chǎn)。

一方面，近乎僵化的央行政策導(dǎo)致日本金融市場(chǎng)失靈。目前，日本央行的國(guó)債持有規(guī)模達(dá)580萬(wàn)億日元，超過(guò)發(fā)行量的一半以上，導(dǎo)致國(guó)債已經(jīng)失去流動(dòng)性特征。而且，在證券市場(chǎng)央行也大舉購(gòu)入了證券市場(chǎng)交易基金（ETF），其規(guī)模高達(dá)37萬(wàn)億日元，罕見(jiàn)地成為諸多企業(yè)的頭號(hào)股東。然而，日本央行上述舉措嚴(yán)重?fù)p害了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)原理，大幅降低了市場(chǎng)效率，使得大量僵尸企業(yè)得以存活。另一方面，日本央行系列措施已將金融風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)捆綁到一起，財(cái)政嚴(yán)重依賴發(fā)行國(guó)債，而央行則大量接盤(pán)國(guó)債，逐漸形成了依賴低利率來(lái)確保國(guó)債低成本的事實(shí)。這就導(dǎo)致日本央行更難以退出寬松政策，因?yàn)槔⒚可蠞q1%，日本政府償債壓力就將增加10萬(wàn)億日元。所以，在面對(duì)極其嚴(yán)重的輸入型通脹之際，日本央行卻遲遲不敢加息，只能聯(lián)手財(cái)務(wù)省進(jìn)行外匯干預(yù)，據(jù)披露，去年10月21日一天之內(nèi)就動(dòng)用了5.6萬(wàn)億日元，當(dāng)時(shí)的日元兌美元匯率一度觸及1美元兌換151.9日元。

而且，日本的人口老齡化現(xiàn)象仍在加劇，帶來(lái)一系列負(fù)面影響。2022年日本新生人口跌破80萬(wàn)，總?cè)丝诮抵?.25億，連續(xù)12年負(fù)增長(zhǎng)，其中，65歲以上老人占比已逼近30%，而勞動(dòng)年齡人口（15-64歲）對(duì)老年人口之比從原來(lái)12∶1變成2∶1，這導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)保障體系岌岌可危。人口老齡化既導(dǎo)致需求不斷萎縮，也造成勞動(dòng)力供給不足，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成需求側(cè)與供給側(cè)的兩面夾擊。

當(dāng)然，雖已聽(tīng)到“灰犀?！钡哪_步聲，但世界局勢(shì)變幻莫測(cè)，日本經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走向，還有待進(jìn)一步觀察。（作者是南開(kāi)大學(xué)世界近現(xiàn)代史研究中心教授、日本研究院副院長(zhǎng)）

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