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國金證券股份有限公司杜昊旻近期對建發(fā)合誠進行研究并發(fā)布了研究報告《歸母利潤翻倍增長，新簽合同高增》，本報告對建發(fā)合誠給出買入評級，當(dāng)前股價為12.97元。

建發(fā)合誠(603909)
事件
2023 年 8 月 18 日公司發(fā)布 2023 年半年度報告： 2023 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤 2051.16 萬元，同比增加 99.14%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤 1801.51 萬元，同比增長 121.64%
點評
業(yè)績翻倍增長，新簽合同高增保障未來業(yè)績兌現(xiàn)持續(xù)性。公司 2023年上半年歸母凈利潤同比增長 99%，主要得益于新增建筑施工業(yè)務(wù)的順利推進。 公司上半年新簽合同額 91.58 億元， 其中工程施工新簽 87.6 億元，占比 95.7%。在工程施工中，建筑施工業(yè)務(wù)上半年新簽合同額 85.8 億元， 占建筑施工業(yè)務(wù)全年 123 億關(guān)聯(lián)交易額度上限的 70%。隨著控股股東下半年持續(xù)新拿地，我們預(yù)計下半年施工業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易上限或有望進一步提升。 該業(yè)務(wù)主要承接公司控股股東建發(fā)國際的項目，簽約合同訂單增速快、 質(zhì)量高、回款好，因此我們預(yù)計公司后續(xù)仍將持續(xù)發(fā)揮與建發(fā)國際的業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)績高增。
經(jīng)營提質(zhì)增效，多項財務(wù)指標(biāo)提升明顯。 2023 年上半年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/凈利潤為 2.1，去年同期為-4.5，現(xiàn)金流大幅改善。 上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 135 天，去年同期為 389 天， 應(yīng)收賬款管控增強， 周轉(zhuǎn)速度大幅加快。上半年管理費用率為 5.92%，銷售費用率為 0.76%，去年同期分別為 18.68%及 2.11%， 主要因為施工業(yè)務(wù)的大幅增加。
控股股東拿地表現(xiàn)強勢， 支撐公司持續(xù)發(fā)展。 根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，2023 年 1-7 月建發(fā)國際獲取的涉宅用地， 權(quán)益拿地金額約 372 億元， 位列全國第 3 名；權(quán)益規(guī)劃建面約 313 萬方， 位列全國第 1名。建發(fā)國際積極拿地， 為公司施工業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)，我們預(yù)計公司今年施工簽約金額也將實現(xiàn)快速發(fā)展。
投資建議
我們維持盈利預(yù)測不變， 預(yù)計 2023-25 年歸母凈利潤分別為 0.7億元、 1.1 億元、 1.5 億元，同比增速分別為+24%、 +63%和+29%。考慮到公司未來業(yè)績增速高且確定性較強， 我們維持“買入”評級。 公司股票現(xiàn)價對應(yīng) 2023-25 年 PE 估值為 48.0/29.5/22.8 倍。
風(fēng)險提示
控股股東業(yè)務(wù)發(fā)展不順； 應(yīng)收賬款減值風(fēng)險； 商譽減值風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券齊東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.59。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為15.08。

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