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2025年12月8日，上海頻準激光科技股份有限公司的科創(chuàng)板IPO申請獲上交所正式受理。這家成立僅八年的量子激光企業(yè)，計劃募資14.10億元，由中信建投證券擔任保薦機構(gòu)。頻準激光近年在營收和利潤上的快速奔跑，吸引了市場的關(guān)注。但在這份漂亮的增長曲線背后，公司在財務(wù)、治理以及募投項目實施上的風(fēng)險點亦不容忽視。這種既充滿希望、又伴隨風(fēng)險的企業(yè)，我們社會應(yīng)該看見，也應(yīng)該討論。　　一、快速成長的硬科技企業(yè)，仍屬“小體量高估值”典型　　頻準激光的主營業(yè)務(wù)集中于精準激光器的研發(fā)與生產(chǎn)，廣泛應(yīng)用于量子計算、量子測量等新興技術(shù)前沿，也服務(wù)于晶圓制造、檢測等半導(dǎo)體領(lǐng)域，可謂踩中了國家科技戰(zhàn)略的“風(fēng)口”。　　從業(yè)績上看，公司在2022—2024年營收分別為8042.91萬元、1.48億元、2.92億元，凈利潤3396.29萬元、6046.36萬元、1.16億元，年度增速一度接近翻倍。如此表現(xiàn)，在硬科技企業(yè)里算得上“沖勁十足”。　　但是，我們也必須看到，頻準激光目前的營收規(guī)模仍然偏小，與其所處行業(yè)的工程化投入、研發(fā)周期相比，體量較輕。這樣的企業(yè)一旦進入資本市場，估值體系容易被推高，而未來業(yè)績兌現(xiàn)壓力也隨之而來。高速增長能否持續(xù)，市場有疑問，這是正常的。　　二、“高毛利+小市場”剪刀差明顯，客戶集中度偏高　　頻準激光的毛利率常年保持在65%以上，在制造業(yè)中屬于極高水平。高毛利在商業(yè)上固然令人欣慰，但毛利率越高，也越容易引發(fā)外界對其定價機制、成本結(jié)構(gòu)與市場競爭格局的質(zhì)疑。　　另一方面，公司所處的市場規(guī)模并不大。資料顯示，2024年中國量子信息領(lǐng)域激光器市場規(guī)模僅1.01億美元，半導(dǎo)體設(shè)備激光器的市場需求也不過5.28億美元。從行業(yè)容量看，這顯然不是一個可以輕易做大營收的賽道。　　此外，公司收入主要來自境內(nèi)客戶，市場集中度高。對任何一家科技公司而言，過度依賴少數(shù)客戶，都意味著潛在經(jīng)營風(fēng)險。這一點，頻準激光須審慎處理。　　三、公司治理存在歷史瑕疵，獨董事件也需透明化　　企業(yè)治理的規(guī)范性，是資本市場極為看重的。頻準激光在歷史上曾出現(xiàn)股權(quán)代持。2019年張磊代潘偉巍持股，直到2021年才完成還原。　　雖然公司稱不存在糾紛，但代持行為本身就具有合規(guī)瑕疵，是監(jiān)管層近年來重點關(guān)注的問題。　　公司獨立董事方面，馬建萍曾因參與協(xié)鑫能源審計事務(wù)，被監(jiān)管部門在2025年1月出具警示函。按照規(guī)定，他仍具備獨董任職資格，　　但這類事件顯然會引發(fā)市場對公司治理獨立性的進一步關(guān)注。越是硬科技公司，越不能讓治理結(jié)構(gòu)成為潛在短板。　　四、募投項目推進存在不確定性，土地手續(xù)成關(guān)鍵變量　　本次募資14.1億元中，絕大部分資金投向精準激光系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化和研發(fā)中心建設(shè)項目。然而，從申報文件看，公司目前尚未取得土地使用權(quán)，僅獲得上海市嘉定區(qū)的用地準入意見。　　用地問題一旦延遲，意味著項目可能延期、預(yù)算可能增加，甚至不排除調(diào)整選址的可能性。對于一個高速發(fā)展的科技公司來說，時間窗口往往就是競爭窗口，任何遲滯都可能帶來影響，這點應(yīng)實事求是地正視。　　五、保薦項目“前車之鑒”，市場對保薦質(zhì)量有所顧慮　　本次的保薦保代周云帆、仇浩瀚，曾共同擔任德龍激光的保薦人。但德龍激光上市后業(yè)績明顯“變臉”：　　2023年凈利潤下降42%，2024年虧損3450萬元，2025年前三季度繼續(xù)虧損。這無疑會讓外界審視保薦機構(gòu)在項目盡調(diào)、風(fēng)險揭示等環(huán)節(jié)的嚴謹程度。　　資本市場的記憶是非常清晰的，歷史案例能夠在某種層面上影響投資者信心。頻準激光的此次IPO，也會受到這種情緒的映射。　　創(chuàng)新固然可貴，但資本市場需要透明、穩(wěn)定與規(guī)范　　頻準激光是一家具有硬科技潛力的企業(yè)，其在量子科技與半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域的布局具有重要戰(zhàn)略意義。中國資本市場也確實需要更多掌握核心技術(shù)、能夠攻堅“卡脖子”難題的企業(yè)。　　然而，發(fā)展?jié)摿εc商業(yè)規(guī)范必須同時具備。財務(wù)結(jié)構(gòu)、市場空間、公司治理、募投實施等方面的風(fēng)險，都應(yīng)在陽光下坦誠直面。只有讓市場看得清、摸得準，企業(yè)才能走得更遠。　　頻準激光此番闖關(guān)科創(chuàng)板，既是一次機遇，也是一次壓力測試。最終能否順利上市并持續(xù)交出令人信服的答卷，仍需公司拿出更扎實的基本面、更透明的治理，以及經(jīng)得起市場考驗的長期戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞： 業(yè)績 上市 利率 IPO 中信建投 能源 上